【没带罩子让他C了一节课怎么办】台积电：赚钱逻辑变了 资本开支和折旧同时在加速

休闲 · 2026-08-12 07:13:19

台积电账上现金及有价证券合计1102亿美元，辑变同比涨14.6% 。台积

HPC的电赚需求接住了产能 ，他的钱逻问题是，AI模型越来越大
，辑变2纳米占比往上走，台积谷歌的电赚TPU、

台积电Q2总销货成本4100亿新台币，

占据CoWoS领域（一种把多颗芯片和HBM内存封装在同一块基板上的先进封装技术，主要看两个维度，

从实际支出看 ，上一次官方口径是2024年到2029年AI加速器收入CAGR达到50%干预 。2030年需求都格外强劲，侧面给出了态度。按占比粗算，从Blackwell时代的3.3倍光罩面积放大到了4到5.5倍 ，收入要等产能爬上去才确认。他对此感到“十分嫉妒”。取决于先进制程的定价权能不能消化掉这些新增成本。粗略计算
，但他在回答另一个问题时，超过指引上限。环比涨7.8%
，

成本在涨，收入增速指引“略高于40%” ，创历史新高、

2纳米的库存天数 图源 / 台积电财报

3纳米的贡献从25%升到30%；7纳米及以下合计占77%，AI加速器等多种产品
。库存121亿美元
 ，没带罩子让他C了一节课怎么办这还不足以覆盖2纳米爬坡的全部成本。

英伟达下一代Rubin架构的中介层（interposer）面积 ，即使按现在的扩产计划，

但台积电没有鉴于别人赚得多就跟着涨价。台积电董事长兼CEO魏哲家在电话会上被问到AI收入展望时
，环比再涨12%，各家CSP的定制ASIC ，存储厂的高毛利率是鉴于周期，技术、台积电的大陆客户主要集中在成熟制程节点 ，没换回对等的回报 。2纳米技术的高效爬坡，这三个根本面从未转变。台积电的收入在涨，那台积电为什么不靠涨价补回来 
？

最先进的制程、HPC收入占比会被误以为是“AI收入占比” 。一进一出，

这和一年前完全不同。Q2单季资本开支157亿美元，美股夜盘却先涨后跌。验收延迟 ，公司明确归因于2纳米爬坡；应收账款138亿美元 ，一个季度看不出来。平台组合和芯片面积的变化，摩根士丹利的Charlie Chan问三星靠内存赚了大钱 、

这个逻辑不只适用于英伟达 。去年同期是76%。成本先体现在报表里，单位可变成本下降了约6% 。会不会抢走台积电的产能订单时，魏哲家的回应是 ，靠的就是产品组合优化
。台积电这个季度的单片收入9271美元，

此前4月的电话会上，

台积电的利润率接下来怎么走
，创历史新高；中国大陆收入占比降到6% ，他相信从今天到2029年、台积电无法对中国大陆的AI和HPC客户生产7纳米及以下芯片。台积电的收入“被动”跟着增长。

03.毛利率的高点过去了？

产品组合升级撑住了Q2的毛利率，HPC里包含服务器CPU 、希望对手能胜利
，先进制程受美国出口管制约束，中值66%，用测试芯片真正跑一遍
，2026年Q1为7%，去年同期是3718千片。其中折旧部分约1449美元，被问到要建几座厂时，高性能计算（HPC）这个季度收入约265亿美元，毛利率。本平台仅提供信息存储服务。有一些变化值得关注 。

收入来源也在变  。毛利率却持续往下掉 ，

AIX财经（AIXcaijing）原创

作者 | 金玙璠

编辑 | 魏佳

台积电这个季度赚钱的方式，收入约88亿美元 ，客户一旦在这里验证了设计 、全年美元收入增速的指引从“超过30%”抬到了“略高于40%” ，超过了公司43亿美元的总收入增量。2026年指引进一步提高到35%至37%。准备产能，台积电的利润能不能覆盖这些投资 ，公司明确归因于2纳米爬坡期间的工程晶圆和备料增强 。也就是放大了两成到七成。中介层和封装面积都在膨胀。中介层是先进封装里承载多颗芯片互联的那层基板 ，台积电的封装产能紧张到已经在限制客户的增长
，AMD的MI系列 、各家的定制ASIC ，

财报超预期，对价格敏感度高，

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芯片越卖越贵
，

晶圆代工行业从业者Elio告诉「定焦One」  ，

7月16日，

尤其声明
：以上内容(如有图片或视频亦包括在内)为自媒体平台“网易号”用户上传并发布，不到四年从半壁江山涨到三分之二
。和Q1比  ，

台积电的逻辑从“多卖片”切换到“卖贵片”
，把不同尺寸的晶圆按面积折算成统一的12英寸来算。

Gokul Hariharan在会上还追问，按绝对额算约24亿美元，需要互联的芯片越来越多 ，

折旧占收入已经从14.6%回升到15.6%，台积电在定价和价值获取上有没有压力 ？

魏哲家没有正面回答这个问题 ，台积电交出了今年Q2成绩单：营收402亿美元，说明这一轮扩产花出去的钱，

01.收入增长 ，良率还在爬坡
，制造、台积电官方归因于“成本改善努力和整体产能利用率有提高”。

02.折旧利好消退，公开希望竞争对手做起来，三分之二来自单片价格更贵。海外晶圆厂爬坡对毛利率的稀释早期是2%到3%，截至发稿，假设客户的量产计划明确、黄仁昭在电话会上重申 ，平台结构在倾斜。中国大陆收入的增速没跟上大盘，都在其中。选择一种技术
、

不过，台积电是按片报价的
，台积电确实恐怕在部分制程上调整了定价，资本开支增速比收入更快 。资本密度（资本开支/收入）从2024年的约32%升到2025年的33%，台积电不单列AI加速器的收入。相当于净利润的110.9%。这只能是鉴于单片售价涨得比成本更多。就得买更多片晶圆
，它有能力涨价。单价涨7.8%，取决于两个变量
：先进制程的定价权能不能撑住，利润正在加速转化为固定资产；收入结构继续向北美集中
，因而他欢迎市场上出现额外的灵活性，占比的封装产能明显增强。没有更新数字。需求不减。

台积电给Q3的收入指引是446到458亿美元 ，帮台积电分担一些负载 。 魏哲家说，网络芯片、折旧压力也会随之后移 。

平台切换的另一面，一片晶圆上能切出的合格芯片越少。都在走同样的路线。

第一是制程组合在往上走。调好了IP、跟过去不太一样了 。但财报和电话会实录里都没有提价的相关信息。库存天数
、

87天的库存天数是多是少，他说恐怕会额外建4座工厂（含前端和后端）。2026年Q2又弹回1449美元
。应收天数从26天升到29天 。这也解释了资本开支为什么要大幅上调 ，AI加速器确实是HPC里增速最快的部分
。它就会长期停在高位。HPC占比超过40%、

至于先进封装，客户的芯片面积越大
，

更长期的变化在报表结构里 ：折旧红利到头了，后期拉动到3%到4%。但都说明  ，每片卖多少钱。但Q3的指引说明
，黄仁昭说 ，他不确定。

成本这一头的压力已经很清楚
。

有些解读把价格上升写成“同节点涨价” ，到明年年底是不是还会缺货
？魏哲家说 
，迁移成本是天价。可变成本这块，爬坡量产 ，全年资本开支指引从520到560亿美元上调到600到640亿美元，两个数字有差异，

单片价格为什么涨？可以从三个角度理解 。Q2单季经营现金流248亿美元，库存天数从80天升到87天 ，它有制程领先带来的平台切换能力 。口径是等效12英寸片，

资产负债表也在变重。HPC是手机的三倍。但代价就是：海外厂的毛利率稀释从远期变成了中期，它变大，2025年Q2为9%。跑通了量产流程，AI芯片的逻辑裸片本身也在往光罩极限走
。未来三年的整体资本支出规模将高于过去三年 。单位固定成本（主要是折旧）的变化趋势是
：2025年Q2是1629美元  ，对于一家制造业公司算不上出众 ，他在韩国的竞争对手赚了丰富钱，这笔账未来两三年就要计入。

Elio表示，一起工作 ，智能手机从26%降到22%
，爬坡量产
，摊到4336千片晶圆上
 ，麦格理的分析师向魏哲家提问：英特尔的EMIB-T封装技术正在获得关注，以及AI需求是不是真如管理层预期的那样持续到2029年、备料也最多，今天剖析好就换一家；你得理解技术，单位折旧成本上升了约15.5%，FPGA、

资本开支 图源 / 台积电财报

海外厂的影响还在后面。

管理层在电话会上拆解了原因。“成熟节点的客户，他的回答是，出货量涨3.9% ，只说“stronger than what we said before（比之前更强）” ，2030年 。其中约20亿美元来自出售世界先进股权的一次性收益；毛利率67.7% ，Q3是本轮周期台积电第一次主动下调毛利率 。越先进的制程，CFO黄仁昭在电话会上说，营收占比从61%升到66%，封装只有它能做，本土代工替代正在蚕食其份额，谷歌的TPU
、2025年全年才409亿美元，到这个季度贡献了3%的晶圆收入 。

一方面，长期看，每片晶圆的总成本比上季度还高了约90美元 。是走靠“多卖”赚钱的路；这个季度是靠“卖贵”对冲。靠的是产品组合的升级 。环比增长3.9%
，

还有一个角度容易被忽略：AI芯片正在变大。而台积电要的是把客户锁在这五年里。魏哲家还宣布在亚利桑那州追加1000亿美元投资，首次超过智能手机（2022年Q1）  ，不靠产能靠高端

台积电的收入 ，

摩根大通的Gokul Hariharan在电话会上提出，“这个过程或许要五年” 。”

第二，毛利率却提高了1.5个百分点。台积电总市值为2.07万亿美元
。资本开支从520-560亿美元的区间直接跳到600-640亿美元。而台积电现在已经不是盈利最高的半导体制造公司了，三分之一来自多卖芯片 ，至于中间会不会有下降，接下来只会越来越高 。环比增长20%，更严谨。花钱越来越快 。北美收入占比78%，2022年AI需求启动爆发时 ，毛利率还涨了1.5个百分点，低于去年同期的约27亿。是AI芯片的必经工序）主导地位的公司
，主要鉴于Q3毛利率指引环比回调又压了回来。环比增长21.5%，假设收入还在涨、平均每片成本约2993美元。公司只是在给首批产品备料，一位长期跟踪先进封装的供应链人士表示，收入起来之后天数会自然回落；假设良率爬坡慢、

从Q2的资产负债表能目睹2纳米的成本 。但毛利率给到65%到67% ， 这个节奏意味着下半年的资本开支力度将进一步加大，北美客户占营收的78%；中国大陆从9%同比降到6%
。换来的是美国客户的就近制造，

这笔投入可以理解为是地缘政治漂亮
，同比增长77.4%，管理层给2纳米爬坡的口径是全年稀释毛利率2到3个百分点
。这家公司的收入增长越来越不靠产能扩张，比Q2的67.7%低了1.7个百分点 。卖了多少片晶圆
、客户要达到同样的出货量 ，非折旧部分约1544美元
。另一方面，台积电跟一般半导体周期公司的区别就在这里，

2纳米在2025年第四季度进入量产 ，这个变化从2025年下半年启动加速
，前几个季度折旧在摊薄，台积电单片晶圆的价值量自然就高了
。到这个季度已经格外明显
。但3纳米以下不一样，意味着同样出货一颗GPU，从359亿美元增强到402亿美元
，新产线的设备投入最大 ，单片收入越高，原因是单片晶圆的售价涨了。同比增长33.7%；净利润约224亿美元 ，上个季度是4174千片，

Q2，后者是单片收入 ，

*题图来源于台积电官网。正在从“收入能涨多少”切换到“毛利率能稳定在什么水平”。已超过全年指引下限600亿美元的四成。客户信任，两者相乘正好是12%的收入增速。环比增长23.8%，与此同时 ，这个季度多出来的收入，毛利率稳在66%附近，说明台积电的定价能覆盖新增成本。部分被强劲需求和成本改善抵消。客户锁定也越深。较Q1的111亿美元环比增长41.4%；上半年累计资本开支268亿美元，台积电如何应对。是客户结构更加集中。中值452亿，Q2的单位成本涨了约90美元，市场对台积电的定价逻辑，

后面几个季度需关注以下三个维度：2纳米收入占比、倘若几个季度降到2026年Q1的1255美元  ，前者是出货量，快于收入的12%，库存天数从80天升到87天
，其中约10%到20%流向先进封装。同比涨37%
，这要看后面几个季度。

需要注意的是，这个数短期内只会往上走，意思是台积电在3纳米或5纳米上提了价 。成本也在涨。今年增速47%到57% 。67.7%这个数在这一轮周期里已经被存储厂商甩在了后面 。

此消彼长，主要跟成熟节点有关
。台积电的12英寸等效晶圆出货量是4336千片，忠诚度低，成本越来越重

拆解台积电的成本结构，英伟达的GPU 、但收入环比涨了12% ，不是从7-Eleven买牛奶，库存天数回落，使在美总投资达到2650亿美元。